本周期（2022.8.17-2023.9.18）内：政策效果有待观察， “平控”贯彻强度比较有限

本周期（2022.8.17-2023.9.18）内：政策效果有待观察， “平控”贯彻强度比较有限。

黑色：本周期内，地产和基建均已兑现，但效果仍待检验。钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，但非电需求较强，煤价稳中有升。

能源：油：沙特、俄罗斯减产超预期兑现，原油整体供应偏紧，国内成品油消费明显回升，油价持续上行。但近期美国成品油需求有走弱迹象，叠加产量持续回涨，库存后期累库可能性提升，油价或高位偏弱震荡。外矿：目前钢厂点对点利润环比继续压缩，部分地区钢厂有亏损，但目前在没有行政限产的情况下，市场在乐观预期的背景下，钢厂难以主动减产，目前铁水产量坚挺仍至240万吨上方，预计9月份铁水或将有去化，但9月份进入钢材传统旺季，实际需求有待验证，粗钢平控政策依然存在，以及钢厂利润下行后，后期铁水下行压力逐步增加。煤：9月炼焦煤降价压力在逐步释放，安全检查背景下，各区域煤矿生产仍较为谨慎。9月钢厂控产预期仍存，铁水产量或将稳步下滑，在低利润的驱动下，焦化、钢企生产均有减量预期，当下下游原料煤库存水平偏低，双节前后或有补库方向的调整；9月炼焦煤市场供需矛盾或有缓解，给价格一定支持，在低库存的运行下，煤矿价格较为坚挺，短期下调幅度相对有限。铜：海内外宏观利好提振有色走势。国内政策端的支持较为确定，而海外只要不发生过大的变动，再叠加国内旺季的预期，预计铜价仍然高位震荡，重点关注消费是否兑现。铝：供给端逐渐进入平台期，库存在入库量增加的情况下出现小幅累积，但由于绝对库存仍然偏低，并且金九银十的旺季预期仍在，因此下方有支撑，后续价格主要决定因素是需求能否持续兑现，并反映在库存上，短期铝价偏强震荡。

国际：美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，9月加息概率不大，关注下周的议息会议美联储表态。

国内：社融增长加快，融资需求边际修复。地产短期压力仍存，需求侧政策放松效果有待发酵。消费市场继续恢复，8月CPI由降转涨。制造业边际改善，整体偏弱。