债转股速度或不及国企负债增速十分之一？

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债转股又有新动向，债转股题材股价表现如何？

7月中旬召开的全国金融工作会议明确把国企降杠杆列为未来防范金融风险重点后，债转股的政策层面又有新动向。

8月7日，银监会发布的《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》（征求意见稿），对债转股实施机构的设立、业务范围和风险管理作出规定，实施机构主要从事债转股及其相关配套支持业务。

平安证券认为，管理办法对于银行进行债转股提供了一个相对宽松的政策环境。不仅让融资渠道多元化，也体现出债转股开展模式延续开放的态度，凸显了市场化特性，更有利于项目落地。兴业证券表示，债转股将进入落地实施阶段，由试点走向常规化，前期“签约多、落地少”的局面将会改变。

除了政策层面不断推进外，各路金融机构也纷纷布局债转股市场。东方资产管理公司发布的《2017：中国金融不良资产市场调查报告》显示，除五家大型银行（中农工建交）外，兴业银行、浦发银行、中信银行、北京银行等股份制银行以及城商行、金融资产管理公司也加入了债转股行列。

上述调查报告同时显示，截至6月9日，本轮债转股共签约56个项目，涉及45家企业，签约规模7095亿元，单个签约规模为100亿左右为主。从规模上看，国有企业债转股签约规模为6965亿元，占总的债转股签约规模的比重高达98%。从行业分布上看，煤炭、钢铁、交通运输、建筑材料、有色金属、化学制造、石油和机械设备八行业债转股签约较多。具体到公司层面上，山东能源、山西焦煤、太钢集团、陕煤化集团等国企有债转股项目落地。

值得注意的是，钢铁、煤炭行业有债转股项目落地的国资集团旗下上市公司，年内股价均有不俗表现。

截至最新，中国宝武钢铁集团控股的宝钢股份年内上涨33.88%，山西焦煤控股的西山煤电年内上涨33.49%，太钢集团控股的太钢不锈年内上涨42.86%，陕煤化工集团控股的陕西煤业今年以来上涨74.68%，平煤神马集团控股的平煤股份年内上涨59.96%，阳煤集团控股的阳泉煤业年内上涨25.71%，大幅跑赢同期沪指表现。

那么，债转股的市场规模究竟有多大呢？中泰证券首席经济学家李迅雷在《未来资产过剩将成为常态》一文中提到“仅就当前国企负债规模而言，今年上半年的余额就超过了94万亿元，在去杠杆的压力下，若仅拿出其中的10万亿来做债转股，就够股市消化十几年的。但这10万亿元的负债，相当于国企过去一年的新增量而已，即债转股的速度可能不及国企负债增速的十分之一。”

在国企债务迅速增长的情况下，政策层面推动央企改制的步伐正在不断加快。7月底，国务院办公厅印发《中央企业公司制改制工作实施方案》规定，到2017年底，国资委监管的101家中央企业要全部完成公司制改制工作。

具体到二级市场的投资机会方面，广发证券研报认为，后续可以从两条主线重点关注债转股主题的投资机会：1、行业主线。供给侧改革推进下，重点关注高杠杆率的周期性行业（钢铁、煤炭等）。2、AMC主线。国企混改推进下，重点关注存在AMC资产整合预期的国企。

从煤炭、钢铁、交通运输、建筑材料、有色金属、化学制造、石油和机械设备等债转股签约项目较多行业半年报来看，有多只个股年内涨幅较大。

统计数据显示，截至今日收盘，实际控制人是国资（含地方人民政府）且半年报中资产负债率超过50%的个股有46只，其中，神火股份、凌钢股份、万华化学等个股年内涨幅超90%。

（来源：证券时报 孙树冠）

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