业内人士表示，当前经济指标多数改善，政策升级加码的必要性下降；综合考虑海外“加息”步伐加快以及国内货币政策整体上处于效果观察期，本月LPR按兵不动也在预期之内。得益于月末财政收支补充流动性，资金利率中枢有望维持平稳态势至月末，不过在跨季以及上半年考核时点或有“暂时扰动”。
兼顾“内外平衡”
利率方面，人民银行15日等额续作2000亿元MLF，中标利率连续五个月保持2.85%未变。在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，6月MLF利率保持不变，意味着本月LPR报价的定价基础没有发生变化。考虑到部分银行面临的经营压力，短期下调LPR“加点”难度较大，本月LPR保持稳定也在情理之中。
宏观方面，5月工业生产、出口、投资等经济指标多数改善，市场活力逐步回升。国家统计局数据显示，5月份，规模以上工业增加值同比实际增长0.7%。前5个月的投资增速比前4个月加快0.2个百分点，比同期全部投资增速高0.5个百分点。业内人士表示，随着国内各项稳增长措施进入落实阶段，连续两个月下调LPR的必要性下降。
海外方面，全球“加息潮”来袭。美联储15日宣布上调联邦基金利率75个基点，将目标区间提升到1.5%至1.75%之间，此次加息为自1994年以来最大增幅。除此之外，英国央行加息25个基点至1.25%；瑞士央行意外加息50个基点至-0.25%；巴西央行加息50个基点至13.25%。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，在美联储较快收紧货币政策的背景下，我国货币政策总体上处于观察期，6月MLF利率、LPR报价持平，这也有助于兼顾“内外平衡”。
资金价格中枢大概率维稳至月末
6月末资金面需关注政府债缴款、存单以及缴税等几大因素，但随着本月MLF等量续作、LPR利率仍旧躺平，适逢二季度窗口，资金面是否有超预期波动尚需进一步观察。
具体看，一是在公开市场到期方面，本周（6月20-24日）将合计有500亿元逆回购到期。其中，周一至周五各到期100亿元，继续量入为出。
二是在政府债券发行方面，据广发证券刘郁统计，本周政府债净缴款规模（缴款剔除到期）约在4513.1亿元，低于此前一周的5488.4亿元。
三是周一（20日）为本月纳税申报截止日，周二、三（21-22日）为税期走款日。6月为缴税常月，税期临近需关注资金面波动情况。另外，同业存单到期量为5494.2亿，高于此前一周的3770.4亿。
据统计，上周政府债单周发行量达7681亿元，为今年以来最多。6月1-24日政府债累计净缴款11407.7亿元，已超出5月的11214.2亿元，月内政府债净融资额有望达到1.5万亿元。货币市场对此应对较为自如，截至17日收盘，DR007均值报1.66%，整体依旧在1.65-1.70%区间内震荡运行。
值得注意的是，存单利率在经历了5月底小幅回弹后转为小幅下行。6月17日，1年期AAA同业存单到期收益率下行至2.32%，较1年期MLF利率低53BP。股份行1年期存单发行利率下行至2.38%。
面对近期较大的政府债供给压力，中信证券首席经济学家明明认为，当前资金价格依旧平稳的主要原因可能是月末财政收支增加了对市场的流动性投放。短期来看，资金价格的中枢可能会维持平稳态势至月末，但是在跨季以及上半年考核时点可能有所波动。长期来看，资金利率和政策利率之间的利差终将收敛，未来银行间流动性环境的变化还将取决于经济基本面的复苏情况以及相应的货币政策取向调整。
稳住政策利率 市场利率仍有下行空间
日前，国务院出台《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，其中提到加大普惠小微贷款支持力度，继续推动实际贷款利率稳中有降，提高资本市场融资效率，加大金融机构对基础设施建设和重大项目的支持力度。
“6月LPR报价不变，不会影响实际贷款利率持续下调。当前政策面正在着力引导银行加大信贷投放，让利实体经济。由此，着眼于激发企业和居民信贷需求，短期内银行有动力持续下调实际贷款利率。”王青称。
展望后续，业内人士分析认为，未来5年期LPR仍有下调空间。当前房贷利率下限下调叠加各个城市“松绑政策”已在市场上颇有刺激效果。据贝壳研究院监测数据显示，6月103个重点城市主流首套房贷利率为4.42%，二套利率为5.09%，分别较上月回落49个、23个基点，再创2019年以来新低。
王青强调，考虑到国内经济已进入触底回升过程，加之美联储会继续保持较快收紧步伐，国内货币政策会更加重视“内外平衡”。预计短期内下调政策利率、实施全面降准的可能性已经较小。后续政策操作的重点将是稳住政策利率，着力引导市场利率下行，继续降低实体经济融资成本，这也包括继续引导5年期LPR报价下调，推动楼市在三季度回暖等。
明明也表示，后市1年期LPR下调的可能性比较小，5年期LPR仍有下调空间。在美联储加息周期、美债收益率持续上行之际，从稳定汇率和吸引外资的角度出发，应当避免中美短期利率的过度倒挂。而5年期LPR对长期信贷，尤其是对居民按揭贷款的需求有显著的提振作用，有利于房地产市场回暖复苏。
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