消费前景黯淡
从9月底至今,铜价窄幅振荡两月有余,市场投资热情逐步消退。长期来看,全球经济增长动能不足,铜材需求受到抑制;美联储开启加息周期,美元指数支撑较强。国内精铜供应较为充裕,炒作热点较少,需求前景黯淡。铜价仍然承压,长期弱势格局有望延续。
宏观经济承压
宏观因素主要通过需求传导,对中长期铜价做出指引。2018年铜价表现最弱的时期,恰是中美贸易摩擦升温的阶段。长期来看,宏观环境对铜价的压力不减反增。
国内方面,2018年三季度GDP当季同比值为6.5%,是近十年的低位。11月制造业PMI回落至荣枯线上,新订单指数回落0.4个百分点。在企业和居民债务高企的背景下,国内经济仍然承压,铜材消费也将受到制约。
国际方面,主要经济体制造业PMI均出现下滑迹象,IMF预计明年美欧日GDP增速将同步下滑,全球经济增长动能不足已成为市场共识。虽然G20峰会期间中美领导人就经贸问题达成一致,暂停互加新的关税,但鉴于种种不确定因素,中美贸易摩擦仍然可能存在。这对于本身处于探底期的中国经济来说,无疑是雪上加霜。总体来看,宏观层面对铜价的压制较为明显。
需求前景黯淡
今年以来,铜材产量下滑明显,10月产量为138.8万吨,是近五年的低位。电网投资增速也一直维持负增长,1?10月累计完成额为3814亿元,而去年同期累计完成额为4126.4亿元,电网投资一直等待政策上的指引。空调生产高峰已经过去,10月产量同比增速为负值,经过前两年的快速增长,未来一段时间或进入相对平稳期,而且临近年末,资金面趋于紧张,企业的压力将凸显。
汽车市场依旧冷清,虽然进入年底生产旺季,但是产销量环比回落。此前市场普遍看好的新能源汽车也表现不佳,1-10月新能源汽车产销分别完成87.9万辆和86万辆,同比分别增长70%和75.6%,增速不及去年同期,而且总量也较少,对铜消费的带动作用有限。另外,需要关注的是,2018年年底,我国将全面禁止废五金的进口,包括废电线、废电机马达等,会间接促进精铜消费。
总体来看,在全球经济增速放缓的背景下,需求将受到抑制。
精铜供应较充裕
由于资本支出的周期性及矿石品位下滑,原料端长期供应趋紧已成市场共识。11月中旬,江西铜业达成的2019年长单TC下降,暗示原料端长期供应偏紧的态势。但是,国内铜冶炼厂TC在下半年一路上行,11月为92.5美元/干吨,矿企的长单报价并未得到国内冶炼厂的赞同,不排除矿企为了取得有利的谈判地位而故意压低报价的可能。由于避免了罢工,全球最大的产铜国,智利2018年铜矿产量料将明显回升。
同时,国内精铜供应较为充裕。据公布的数据,11月中国精铜产量为74.61万吨,环比增长3.53%,同比增长3.91%;1?11月累计产量为797.27万吨,同比增长9.7%。部分企业为了完成年度产量目标,12月精铜产量有望进一步抬升。长期来看,国内冶炼厂产能投放较为集中,精铜供应较难出现紧缺。
结论
虽然长期振荡格局难改,但短期干扰因素仍不容忽视。11月中国未锻轧铜及铜材进口45.6万吨,年内首次出现同比负增长,印证国内需求疲软之势。不过,11月初以来,LME和COMEX铜库存不断下降,上期所阴极铜期货库存也处于低位,为铜价提供了一定支撑。近日基差不断走强,现货升水扩大,尤其是优质铜供应紧张,进而带动现货价格整体偏高,对期价也有一定的提振。综上所述,铜价振荡后下行概率较大。
(作者单位:长安期货)
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